Fitch подтвердило рейтинг МРЭК на уровне "BB", прогноз "Негативный"

Москва/Лондон. 21 декабря. Kazakhstan Today - Вчера Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) "Мангистауской распределительной электросетевой компании" (МРЭК) на уровне "BB" с "Негативным" прогнозом.

"Негативный" прогноз отражает ожидаемое Fitch Ratings ослабление связей компании с ее конечной материнской структурой, Казахстаном ("BBB"/прогноз "Стабильный") в результате запланированной продажи в среднесрочной перспективе всей 75%-ой доли в МРЭК находящимся под госконтролем АО "Самрук-Энерго" ("BB+"/прогноз "Стабильный"). Ослабление связей с государством и отсутствие обязательств со стороны материнской структуры по предоставлению поддержки компании обусловили бы применение агентством Fitch рейтингового подхода на "снизу вверх" вместо применяемого в настоящее время подхода "сверху вниз", передает Kazakhstan Today.

По мнению экспертов рейтингового агентства, "Самрук-Энерго" не рассматривает МРЭК как стратегический актив и, скорее всего, продаст свою долю в компании в среднесрочной перспективе. Вероятным покупателем является ТОО "Казахстанские Коммунальные Системы" ("ККС", "BB-"/прогноз "Стабильный"), которое приобрело 6,2% в МРЭК в январе 2016 года и заявило о намерении повысить свою долю до контрольного пакета. После проведения приватизации Fitch Ratings может изменить рейтинговый подход к МРЭК, чтобы отразить профиль компании на самостоятельной основе, если новый собственник не будет обеспечивать прямую поддержку, отмечают аналитики.

Рейтинги МРЭК в настоящее время находятся на три уровня ниже суверенных рейтингов Казахстана, что отражает умеренные связи и отсутствие обязательств со стороны государства по предоставлению финансовой поддержки компании.

"Мы ожидаем, что свободный денежный поток компании по-прежнему будет иметь значительное отрицательное значение в течение рейтингового горизонта ввиду существенной программы капвложений, одобренной правительством, в размере 27,5 млрд тенге на 2016-2020 годы. Однако компания перенесет капвложения на 6,3 млрд тенге, запланированные на 2016-2017 годы, на более поздний период. Поэтому ожидается, что увеличение левериджа компании будет более медленным и более постепенным, чем мы полагали ранее", - говорится в сообщении рейтингового агентства.

Fitch прогнозирует, что валовый скорректированный леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) увеличится до 4x к концу 2016 года и в среднем будет равен 4,7x в 2017-2020 годы по сравнению с 2,8x в 2015 году.

Капвложения будут направлены на строительство двух новых линий электропередач: Актау - Каражанбас и Актау - Узень (12,1 млрд тенге), а также на модернизацию существующих линий электропередач и подстанций. Fitch Ratings полагает, что новые проекты строительства сетей МРЭК могут нести высокий риск незавершения, а также риск объемов, что может не быть полностью отражено в тарифах. Компания планирует финансировать инвестиционную программу в основном за счет заимствований и намерена провести эмиссию внутренних облигаций на 19,6 млрд тенге в 2017-2020 годы.

Fitch по-прежнему оценивает кредитоспособность компании на самостоятельной основе как соответствующую середине рейтинговой категории "B", что отражает ее небольшой размер, концентрацию по отраслям и клиентам, ожидания отрицательного свободного денежного потока и ослабление показателей кредитоспособности. В то же время аналитики положительно расценивают текущий благоприятный тарифный режим и хорошее качество контрагентов, а также гибкость капвложений.

По данным Fitch Ratings, в ноябре 2015 года были одобрены тарифы на 2016-2020 годы для МРЭК и структур группы. Предполагается заметный рост тарифов на 15% в 2016 году и более медленный рост на 1,9%-4,9% в 2017-2020 годы. Долгосрочные тарифы усиливают прогнозируемость денежных потоков компании, однако рост ниже темпов инфляции представляет собой негативный фактор для кредитоспособности компании.

Тарифы МРЭК утверждаются Агентством Республики Казахстан по регулированию естественных монополий и Агентством Республики Казахстан по защите конкуренции с учетом программы капиталовложений компании. Тарифы различаются в зависимости от вида клиентов: юридические лица, население или госструктуры. На юридических лиц приходилось 86% объемов передачи электроэнергии компании в 2015 году.

"Кредитоспособность МРЭК поддерживается ее близкой к монопольной позицией в сфере передачи и распределения электроэнергии в Мангистауской области, одном из стратегических нефтегазоносных регионов Казахстана. Кредитоспособность также подкрепляется перспективами экономического развития и расширения в регионе применительно как к нефтегазовому, так и к транспортному сектору, и благоприятными долгосрочными тарифами", - отмечают эксперты.

Бизнес-профиль МРЭК сдерживается небольшим масштабом деятельности компании (что ограничивает ее способность генерировать денежный поток), значительной зависимостью от одной отрасли (нефтегазовой) и высокой клиентской концентрацией в рамках этой отрасли (в 1 половине 2016 года на долю четырех ведущих клиентов приходилось 62% выручки). Последний фактор в определенной степени сглаживается за счет того, что некоторые клиенты находятся в государственной собственности, а также благодаря авансовым платежам, предусмотренным по соглашениям о передаче и распределении электроэнергии, сообщает Fitch Ratings.

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.