Fitch повысило рейтинг АО "КазТрансОйл" до уровня "BBB", прогноз "Стабильный"

Лондон. 30 августа. Kazakhstan Today - Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") казахстанской компании АО "КазТрансОйл" в иностранной валюте с уровня "BBB-" до "BBB", прогноз по рейтингу - "Стабильный", передает Kazakhstan Today.

Повышение рейтингов КТО обусловлено сильными показателями операционной деятельности и кредитоспособности компании, которые, как ожидает агентство, сохранятся как минимум в среднесрочной перспективе, а также учитывает стратегическую значимость КТО для экономики Казахстана ("BBB+"/прогноз "Стабильный"). Рейтинги КТО ограничены рейтингами материнской структуры, Национальной компании "КазМунайГаз" ("НК КМГ", "BBB"/прогноз "Стабильный"). В 2012 году КТО получила статус национального оператора нефтепроводов Казахстана. В том же году объем транспортировки нефти у компании составил 53 млн тонн, что эквивалентно около 1,1 млн баррелей в сутки, а показатель EBITDA достиг 61 млрд тенге ($410 млн). В конце 2012 года КТО имела денежные средства в размере 72 млрд тенге, и на ее балансе не было долга. Fitch ожидает, что левередж компании останется на уровне менее 0,5x в 2013-2017 годов.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Лидер в сегменте транспортировки нефти

Рейтинги КТО отражают доминирующие позиции компании в секторе транспортировки нефти в Казахстане и зависимость экономики страны от нефтяных доходов. В 2012 году КТО получила статус национального оператора нефтепроводов Казахстана, который обеспечивает правовую защиту монопольных позиций компании. В том же году объем транспортировки нефти компанией составил 60% от общего объема в стране без учета транспортировки у двух совместных предприятий КТО с China National Petroleum Corporation ("CNPC", "A+"/прогноз "Стабильный"), которые эксплуатируют крупные участки трубопровода Казахстан-Китай.

Рейтинги компании ограничены рейтингами материнской структуры

Рейтинги КТО ограничены уровнем рейтингов НК КМГ, так как материнская структура оказывает значительное влияние на свободные денежные потоки КТО через дивиденды, которые необходимы НК КМГ для обслуживания своего долга, составлявшего 1748 млрд тенге ($11,6 млрд) на конец 2012 года. Агентство оценивает рейтинги КТО на самостоятельной основе как соответствующие нижней части рейтинговой категории "A". При этом рейтинги ограничены характерными для Казахстана вопросами корпоративного управления и концентрацией активов в одной стране. Кроме того, агентство полагает, что в случае финансового стресса государство окажет поддержку KTO. Такая поддержка может быть предоставлена напрямую, в форме взносов капитала или кредитов от государственных банков, или опосредовано, в форме более высоких тарифов.

Стабильные операционные показатели

В 2012 году объем транспортировки нефти у КТО (без учета СП) оставался на неизменном уровне относительно предыдущего года в 34,5 млрд тонно-километров, а в 1 полугодии 2013 года повысился на 10% к соответствующему периоду предыдущего года. Fitch ожидает, что объемы транспортировки и выручка у КТО останутся стабильными в среднесрочной перспективе, так как основная часть транспортировки с крупнейшего Кашаганского месторождения (запуск которого НК КМГ ожидает позже в этом году) будет идти в обход КТО. Компания может начать транспортировку российской нефти в Китай: до 0,14 млн баррелей нефти в сутки в 2014 году, однако данные объемы не учитываются в рейтинговом сценарии Fitch по КТО, так как условия и тарифы транзита в настоящее время еще не известны.

Введение более высоких тарифов

Тарифы КТО регулируются Агентством Республики Казахстан по регулированию естественных монополий (АРЕМ), которое периодически проводит пересмотр тарифов. В декабре 2012 года АРЕМ повысило тарифы КТО на внутреннем рынке на 50% впервые с 2004 года, что частично устранило перекрестное субсидирование между прибыльным экспортным бизнесом и убыточной деятельностью на внутреннем рынке. Агентство рассматривает своевременную индексацию тарифов как значимый фактор для хороших финансовых показателей КТО.

Стабилизация дивидендных выплат

В 2012 году КТО выплатила специальные дивиденды в размере 60 млрд тенге и в 2013 году объявила дивиденды в размере 29 млрд тенге, или 86% чистой прибыли компании за 2012 год. Агентство полагает, что дивиденды КТО стабилизируются на уровне 50%-60% чистой прибыли в 2014-2017 гг., или между 20 млрд тенге и 30 млрд тенге в год.

Хорошая кредитоспособность, несмотря на капиталовложения

Fitch ожидает, что годовые капиталовложения у КТО могут превысить 50 млрд тенге в 2013-2017 годах в сравнении с 29 млрд тенге в 2010-2012 годах, поскольку компания осуществляет два значительных проекта - сооружение второй ветки трубопровода Казахстан - Китай (с целью удвоения пропускной способности до 0,4 млн баррелей нефти в сутки) и модернизация трубопроводов Каражанбас - Актау и Узень - Актау. Агентство полагает, что свободный денежный поток у КТО будет отрицательным до 2017 года ввиду более высоких капиталовложений, но скорректированный чистый левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) должен остаться на уровне менее 0,5x в среднесрочной перспективе.

"Народное IPO" нейтральное для рейтинга

В декабре 2012 года КТО первой из казахстанских компаний провела выпуск акций в рамках "Народного IPO" - инициативы государства, направленной на размещение миноритарных пакетов акций компаний в госсобственности среди населения и пенсионных фондов. В результате доля НК КМГ в КТО сократилась до 90%. Агентство рассматривает IPO как нейтральное для рейтингов.

Долг СП без права регресса не принимается в расчет

Fitch продолжает рассматривать задолженность Казахстанско-Китайского трубопровода (ККТ), СП, в котором КТО имеет 50%-ную долю, как не имеющую регресса на КТО. Эти заимствования включают еврооблигации на сумму $300 млн с погашением в 2020 году и негарантированный банковский кредит на сумму $900 млн с погашением в 2018 году. ККТ имел хорошую финансовую позицию на конец 2012 года. Ее показатель "чистый долг/EBITDA" был равен 4x, и в 2012 году свободный денежный поток достиг 24 млрд тенге ($163 млн). Агентство полагает, что СП сможет обслуживать свой долг без какой-либо помощи от КТО.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Позитивные рейтинговые факторы: в случае позитивного рейтингового действия по НК КМГ это, вероятно, приведет к позитивному рейтинговому действию в отношении КТО.

Негативные рейтинговые факторы: в случае негативного рейтингового действия по НК КМГ, аналогичное рейтинговое действие, вероятно, будет проведено в отношении КТО.

Агрессивные капиталовложения со стороны КТО и/или дивидендные выплаты, превышающие ожидания агентства, которые привели бы к существенному и продолжительному ухудшению показателей кредитоспособности компании, включая валовый скорректированный левередж по FFO выше 2x, также были бы негативными для ее рейтингов.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА

Хорошая ликвидность

На конец 2012 года КТО имела значительные остатки денежных средств на счетах и депозиты в размере 113 млрд тенге ($751 млн), главным образом в казахстанских банках. На данный момент компания не имеет финансового долга.

Проведенные рейтинговые действия:

долгосрочный РДЭ повышен с уровня "BBВ-" до "BBВ", прогноз "Стабильный";

долгосрочный РДЭ в национальной валюте присвоен на уровне "BBВ", прогноз "Стабильный";

краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне "F3";

национальный долгосрочный рейтинг присвоен на уровне "AA+(kaz)", прогноз "Стабильный";

приоритетный необеспеченный рейтинг присвоен на уровне "BBB";

национальный приоритетный необеспеченный рейтинг присвоен на уровне "AA+(kaz)".

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.