Fitch присвоило облигациям АО Самрук-Энерго финальный рейтинг "BBB-"

Лондон. 19 декабря. Kazakhstan Today - Fitch Ratings присвоило облигациям АО Самрук-Энерго, Казахстан, на сумму $500 млн со ставкой 3,75% и погашением 20 декабря 2017 года финальный приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BBB", - передает Kazakhstan Today.

Fitch присвоило финальный приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте на один уровень ниже долгосрочного рейтинга дефолта эмитента ("РДЭ") компании в иностранной валюте "BBB" ввиду структурной и контрактной субординации в структуре долга группы. Обеспеченный и приоритетный при погашении долг на уровне операционных компаний составлял 61% долга группы (исходя из классификации акционерных кредитов по МСФО) и существенно превышал 2x EBITDA группы на конец 2011 г. Приоритетный необеспеченный долг, который будет привлечен в будущем на уровне холдинговой компании Самрук-Энерго, как ожидается, будет субординированным в рамках группы относительно других кредиторов с требованиями, приоритетными при погашении, сообщили в агентстве.

Fitch будет отслеживать планируемый прогресс компании с привлечением приоритетного необеспеченного долга и погашением долга, приоритетного при погашении, и, таким образом, уменьшения степени субординации на уровне холдинговой компании.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

-Рейтинг отсчитывается вниз от суверенного рейтинга

Долгосрочные РДЭ Самрук-Энерго на один уровень ниже суверенного рейтинга Казахстана ("BBB+"/прогноз "Стабильный"), поскольку Fitch считает юридические, операционные и стратегические связи между государством (конечной материнской структурой Самрук-Энерго) и группой сильными в соответствии со своей методологией "Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней структур" (Parent and Subsidiary Rating Linkage).

Степень связей между Самрук-Энерго и государством определяется тем, что государство является конечным собственником компании через АО Фонд национального благосостояния Самрук-Казына, стратегической значимостью компании для экономики Казахстана, государственными гарантиями по ее долгу и взносами капитала, предоставленными государством по проектам капиталовложений группы. Fitch оценивает бизнес и финансовые позиции Самрук-Энерго на самостоятельной основе как соответствующие невысоким уровням в рейтинговой категории "BB" в сравнении с российскими и казахстанскими сопоставимыми компаниями.

-Поддержка государства

Государство (главным образом через Самрук-Казыну) предоставило гарантии по 43% долга Самрук-Энерго на конец 1 полугодия 2012 г. Другие формы материальной государственной поддержки включают взносы активов в размере 126,6 млрд. тенге и взнос капитала на сумму 89 млрд. тенге в 2009-2011 гг. Государство обычно производит взносы капитала в Самрук-Энерго, которое перераспределяет средства среди своих операционных компаний.

-Вертикальная интеграция

Позитивным моментом для рейтингов Самрук-Энерго на самостоятельной основе является вертикальная интеграция (виды деятельности охватывают сферы от добычи угля до генерирования и передачи/распределения электрической и тепловой энергии). Fitch ожидает, что генерирующий сегмент останется основным драйвером денежного потока для группы. На его долю приходилось 60,8% EBITDA компании (исходя из метода пропорциональной консолидации) в 1 полугодии 2012 г., а затем следовали добыча угля (24,7%) и передача и распределение энергии (14,7%).

-Отрицательный свободный денежный поток

Fitch ожидает, что группа продолжит генерировать хороший и стабильный денежный поток в 2012-2016 гг. за счет увеличения объемов и тарифов, а также стабильного потока дивидендов от СП. По прогнозам Fitch, Самрук-Энерго по-прежнему будет иметь отрицательный свободный денежный поток в 2012-2015 гг. ввиду интенсивной инвестиционной программы и введения выплаты дивидендов ее единственному акционеру. Хотя Самрук-Казына планирует проводить сбалансированную дивидендную политику в отношении своих дочерних структур, которая будет учитывать их инвестиционные потребности, Самрук-Энерго собирается выплачивать от 20% до 40% чистой прибыли в качестве дивидендов в 2012-2015 гг. Агентство ожидает, что валовый скорректированный левередж группы по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) (по методу учета долей участия) останется выше 3x в 2012-2015 гг.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ

Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:

- Позитивное суверенное рейтинговое действие:

- Увеличение уровня государственной поддержки (например, государственные гарантии по большей части долга компании).

- Существенное сокращение структурной и контрактной субординации в структуре долга группы могло бы быть позитивным моментом для ее приоритетного необеспеченного рейтинга в иностранной валюте.

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:

- Негативное суверенное рейтинговое действие:

- Снижение уровня государственной поддержки.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА

-Адекватная ликвидность:

Денежная позиция Самрук-Энерго в размере 42,6 млрд. тенге на конец 9 мес. 2012 г. была достаточной для покрытия краткосрочного долга группы на сумму 13 млрд. тенге. График погашения долга группы в 2012-2015 гг. не является обременительным и относительно сбалансирован. Структура долга компании по срокам погашения хорошо сбалансирована и отражает долгосрочный характер инвестиций компании.

-Денежные средства в местных банках

Почти все денежные средства группы находятся в казахстанских банках. Хотя банковская система страны в последнее время стабилизировалась после негативного воздействия глобального финансового кризиса, Fitch полагает, что незамедлительный и неограниченный доступ к депозитам в местных банках может не быть осуществим в полном объеме.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВ

Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте "BBB", прогноз "Стабильный"

Долгосрочный РДЭ в национальной валюте "BВB+", прогноз "Стабильный"

Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "F3"

Национальный долгосрочный рейтинг "AAA(kaz)", прогноз "Стабильный"

Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BBB-"

Приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте "BBB"

Национальный приоритетный необеспеченный рейтинг "AA+(kaz)".

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.