Прогноз по рейтингам АО "Самрук-Энерго" пересмотрен на "Негативный"

Москва. 15 ноября. Kazakhstan Today - Прогноз по рейтингам АО "Самрук-Энерго" пересмотрен на "Негативный" в связи с возможным увеличением объема инвестиций; рейтинги подтверждены на уровне "ВВ+/В", передает Kazakhstan Today.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's пересмотрела прогноз по рейтингам казахстанской государственной вертикально интегрированной электроэнергетической компании АО "Самрук-Энерго" со "Стабильного" на "Негативный". Одновременно подтвержден долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне "BB+", краткосрочный кредитный рейтинг на уровне "B" и рейтинг по национальной шкале на уровне "kzAA-", сказано в сообщении Standard & Poor's.

Кроме того, подтвержден рейтинг выпуска облигаций "Самрук-Энерго" объемом $500 млн на уровне "ВВ+". Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта "4" по-прежнему отражает ожидания "среднего" (30-50%) уровня возмещения долга в случае дефолта.

"Пересмотр прогноза по рейтингам отражает наше мнение о том, что объем инвестиций "Самрук-Энерго" в 2013-2014 годах, включая приобретения, может превысить ожидаемый ранее уровень и группе придется поддерживать показатели кредитоспособности на уровне, соответствующем текущей оценке характеристик собственной кредитоспособности - "b+". Согласно нашему базовому сценарию, в 2013-2014 годах отношение "скорректированный долг / EBITDA" останется менее 4,0x", - информирует ведущий кредитный аналитик S&P Сергей Горин.

По его словам, с 2013 года при расчете операционных результатов компании учитывается значительный рост прибыли группы после ввода в эксплуатацию Мойнакской ГЭС (строительство завершено в 2012 году). По прогнозам, выручка за 2013 год составит около 140 млрд тенге (около $930 млн) и EBITDA - около 40 млрд тенге по сравнению с 95 млрд тенге и 22 млрд тенге в 2012 году, соответственно.

"Тем не менее мы считаем, что "Самрук-Энерго" планирует реализацию новых инвестиционных проектов, о чем свидетельствует ряд крупномасштабных проектов по расширению деятельности и потенциальных приобретений, рассматриваемых компанией. Мы считаем, что такие дополнительные инвестиции в случае их реализации могут обусловить более высокое отношение "долг / EBITDA", чем предусмотрено нашим базовым сценарием. Это может послужить основанием для понижения рейтингов компании", - отмечается в сообщении службы.

Вместе с тем пересмотрена оценка системы менеджмента и корпоративного управления "Самрук-Энерго" с "приемлемой" на "слабую", что отражает существующую неопределенность относительно процессов стратегического и финансового планирования и готовности к принятию рисков, а также слабую систему корпоративного управления. Кроме того, во внимание принята низкая прозрачность в отношении будущих инвестиций и приобретений, что, по мнению аналитиков, определяется основным акционером компании "Самрук-Казына" и правительством страны, а также ограничивает автономию менеджмента "Самрук-Энерго" в принятии решений. "Наша оценка также учитывает недостатки системы планирования, как, например, неожиданные изменения объема запланированных капитальных расходов и финансирования за счет привлечения долговых обязательств", - подчеркивают эксперты.

"Самрук-Энерго" - вертикально интегрированная группа компаний, ведущих операционную деятельность в сфере добычи угля, производства, передачи и распределения электроэнергии. Под управлением компании находится примерно 47% установленных мощностей и 38% общего объема производства электроэнергии в Казахстане с учетом долей в совместных предприятиях (без учета - 17 и 15%, соответственно).

Оценка профиля бизнес-рисков "Самрук-Энерго" отражает мнение S&P о компании, как о развивающейся корпоративной структуре, а также о непродолжительной истории операционной деятельности в нынешней форме, достаточной зрелости активов, неопределенности в отношении требований регулятора после 2015 года и переходном периоде развития казахстанского электроэнергетического рынка.

К числу позитивных факторов S&P относит прочные рыночные позиции "Самрук-Энерго" в Казахстане и высокий уровень вертикальной интеграции ввиду наличия активов в секторах добычи угля, производства, передачи и распределении электроэнергии.

"Наша оценка профиля финансовых рисков отражает наше мнение об амбициозной инвестиционной программе, утвержденной регулирующими органами и, соответственно, ограничивающей гибкость "Самрук-Энерго", а также об относительно высоком отношении "долг/EBITDA". "Самрук-Энерго" в значительной степени подвержена валютным рискам и риску изменения процентных ставок, поскольку 64% общего объема долга номинировано в долларах США и около 35% обязательств имеют плавающую процентную ставку, отмечают специалисты.

Вместе с тем, по их мнению, "позитивное влияние на профиль финансовых рисков компании оказывают благоприятный график погашения долгосрочного долга, "адекватные" показатели ликвидности, поддерживаемые поступлениями от размещения 5-летних облигаций на сумму $500 млн, а также опыт предоставления текущей государственной поддержки в прошлом".

Мы считаем "Самрук-Энерго" организацией, связанной с государством (ОСГ), согласно нашим критериям, и полагаем, что существует "высокая" вероятность предоставления "Самрук-Энерго" своевременной и достаточной экстренной поддержки со стороны правительства Республики Казахстан в стрессовой финансовой ситуации, - подчеркивается в сообщении S&P.

Характеристики собственной кредитоспособности компании (stand-alone credit profile - SACP) оцениваются на уровне "b+" на основании мнения о профиле бизнес-рисков компании как "приемлемом" и профиле финансовых рисков как "агрессивном".

"Прогноз "Негативный" отражает наше мнение о том, что "Самрук-Энерго" придется поддерживать финансовые показатели и коэффициенты на уровне, соответствующем рейтингам компании, в течение всего горизонта прогнозирования. Мы можем понизить рейтинг "Самрук-Энерго", если компания будет проводить более агрессивную финансовую политику, чем мы ожидаем, а также если объем финансирования инвестиций или приобретений за счет привлечения долговых обязательств увеличится, что обусловит ухудшение показателей кредитоспособности", - отмечают аналитики.

По их мнению, в настоящее время отношение "скорректированный долг/EBITDA" на уровне ниже 4.0x соответствует оценке профиля финансовых рисков как "агрессивного" и оценке характеристик собственной кредитоспособности на уровне "b+". Понижение SACP на одну ступень может привести к понижению долгосрочного рейтинга компании также на одну ступень, при условии, что оценка вероятности предоставления экстренной государственной поддержки не изменится.

Вместе с тем эксперты S&P отмечают, что есть вероятность пересмотра прогноза по рейтингам "Самрук-Энерго" на "Стабильный", если группа "будет проводить менее агрессивную финансовую политику в отношении инвестиций и управления долгом, включая большую прозрачность инвестиционных проектов, а также прозрачность и ясность финансовых планов и развития структуры группы".

Также отмечается, что стабильность уровня рейтингов будет зависеть от операционных и финансовых показателей компании, поддерживающих показатели кредитоспособности "Самрук-Энерго" в соответствии с текущим уровнем рейтингов, а также от сохранения "адекватных" показателей ликвидности и благоприятного графика погашения долговых обязательств.

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.