Standard & Poor's подтвердило долгосрочные кредитные рейтинги КМГ

Москва. 1 июля. Kazakhstan Today - Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочные кредитные рейтинги казахстанской государственной вертикально интегрированной нефтяной компании АО НК "КазМунайГаз" (КМГ) и ее ключевой дочерней компании АО "Разведка Добыча КазМунайГаз" (РД КМГ) на уровне "ВВ+". Прогноз изменения рейтингов - "Негативный".

"В то же время мы подтвердили рейтинг КМГ по национальной шкале на уровне "kzAA-". Подтверждение рейтингов отражает наше мнение о том, что принимаемые компанией меры по сокращению объема долга будут достаточными для предотвращения ослабления характеристик ее кредитоспособности и показателей ликвидности", - отметили в агентстве, передает Kazakhstan Today.

Согласно опубликованной информации, мажоритарный акционер КМГ, государственный Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына", согласился выкупить принадлежащую КМГ 50%-ную долю в крупнейшем в Казахстане офшорном Кашаганском нефтяном месторождении за $4,7 млрд. Насколько мы понимаем, КМГ планирует использовать поступления от продажи активов для погашения долга, что позволит компании поддержать характеристики кредитоспособности, улучшить показатели ликвидности и предотвратить нарушение ковенантов по облигациям. Мы знаем, что компания готовит ряд других сделок, которые должны поддержать характеристики ее кредитоспособности и уровень ликвидности в условиях низких цен на нефть, что может обусловить улучшение показателей ликвидности, которые мы в настоящее время оцениваем как "менее чем адекватные".

В нашем уточненном базовом сценарии мы ожидаем, что в 2015-2016 годах отношение "скорректированный долг / EBITDA" составит 3-3,5х, отношение "FFO / долг" - 15-20%, и эти показатели будут по-прежнему соответствовать рейтинговой категории и оценке характеристик собственной кредитоспособности группы на уровне "b".

КМГ является 100%-ной государственной национальной нефтяной компанией, которая владеет пакетами акций практически всех нефтяных активов в Казахстане и имеет приоритетный доступ к новым активам. Позитивное влияние на ее показатели также оказывает вертикальная интеграция в транспортировку нефти по нефтепроводам. КМГ участвует во всех значительных проектах в нефтегазовом секторе на территории Казахстана. КМГ - один из крупнейших экспортеров и налогоплательщиков Казахстана. Кроме того, компания выполняет определенные социальные функции, в частности выполняет обязательство поставлять нефть на внутренний рынок по достаточно низким ценам и инвестировать в социально значимые проекты. Тем не менее КМГ обеспечивает лишь 28% нефтедобычи в стране (12%, если учитывать только те проекты, в которых КМГ принадлежат мажоритарные пакеты акций).

В отличие от многих сопоставимых компаний, существенно сокращающих капитальные расходы в связи с падением цен на нефть, КМГ продолжает увеличивать свои капитальные расходы, поскольку многие из ее активов нуждаются в инвестициях. Большинство нефтедобывающих активов, контролируемых КМГ, являются зрелыми и не имеют перспектив роста, оборудование НПЗ компании достаточно изношено, КМГ владеет лишь миноритарными долями в самых прибыльных и новых проектах в сегменте разведки и добычи нефти Казахстана (20% в ТОО "Тенгизшевройл" (ТШО) и 10% в Карачаганакском проекте).

Наш базовый сценарий определяется следующими допущениями:

o цена на сырую нефть марки Brent составит $55 за баррель в 2015 году, $65 в 2016 году и $75 в 2017 году и последующие годы;

o значительные капитальные расходы, в том числе на модернизацию НПЗ, строительство трубопровода и финансирование части дополнительных расходов в 1-м полугодии 2015 года на запуск офшорного Кашаганского месторождения;

o стабильный дивидендный доход от аффилированной ТШО (по нашим оценкам, около $500-700 млн в год в 2015-2016 годах).

На основании этих допущений мы определили следующие характеристики кредитоспособности КМГ:

o отношение "FFO / долг" составит 15-20% в 2015-2016годах;

o значение свободного денежного потока от операционной деятельности (FOCF) будет отрицательным.

Рейтинг КМГ отражает наши ожидания "очень высокой" вероятности поддержки со стороны государства в связи с "очень важной" ролью компании для правительства страны и "очень прочными" связями с ним.

Прогноз "Негативный" по рейтингам КМГ отражает аналогичный прогноз по суверенным кредитным рейтингам Республики Казахстан.

Мы можем понизить рейтинг КМГ в случае понижения суверенных рейтингов, поскольку долгосрочный кредитный рейтинг КМГ включает дополнительные ступени, что обусловлено нашими ожиданиями "очень высокой" вероятности получения компанией поддержки от государства в случае необходимости.

Мы можем также понизить рейтинг КМГ в случае понижения оценки SACP компании с "b" до "b-", что, скорее всего, может произойти в результате ухудшения ликвидности, однако это не предусматривается в рамках нашего базового сценария.

Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингам КМГ на "Стабильный" в случае аналогичного пересмотра прогноза по суверенным кредитным рейтингам.

Рейтинги или прогноз могут быть повышены в случае повышения оценки SACP компании до "bb-", однако мы считаем такой сценарий маловероятным, поскольку для этого потребуется улучшение отношения "FFO / долг" как минимум до 30%, что вряд ли может быть достигнуто при текущих ценах на нефть, заключили в Standard & Poor's.

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.