Дефолты по облигациям сукук выявляют слабые места исламского финансирования - газета

Алматы. 31 июля. Kazakhstan Today - Первые дефолты по облигациям сукук выявят слабые места исламского финансирования: большинство инвесторов находятся в том же положении, что и держатели традиционных облигаций, так как активы, лежащие в основе облигаций сукук, на самом деле не переходят в собственность инвесторов, передает агентство со ссылкой на газету "Курсив" (Къ).

Как сообщает газета, "сегодняшний финансовый и экономический кризис стал первым стресс-тестом для исламской финансовой индустрии (объем $1 трлн), которая за последние несколько лет была избалована дешевыми нефтяными деньгами, послаблениями со стороны закона и защитой по облигациям сукук".

"Исламские облигации, или сукук, сконструированы как договор участия в доходе или доли их владельцев в праве общей собственности на базовый актив, где доходность облигаций формируется за счет использования базового актива. Условия исламского финансирования подходят тем инвесторам, которые хотели бы избежать выплаты процентов, запрещенных исламским законодательством", - пишет еженедельник.

По данным Къ со ссылкой на Investment Dar, в мае текущего года произошел дефолт по $100 млн облигациям сукук, зарегистрированных в Бахрейне, а в США идет судебное разбирательство по дефолту облигаций сукук компании East Cameron Partners из-за банкротства East Cameron Gas Company (штат Техас).

"Несмотря на преимущество исламских облигаций как более безопасной альтернативы традиционному банкингу, в случае дефолта держатели таких облигаций больше не имеют дополнительных преимуществ легальной защиты, кроме условий, предлагаемых традиционными облигациями. За редким исключением эмитенты сукук создавали специально созданные предприятия, чтобы объединить базовые активы, но они не были секьюритизированы для настоящей продажи инвесторам", - сообщает издание.

Как отмечает газета со ссылкой на партнера и главу юридической фирмы Simmons and Simmons Мунир Хан, традиционные суды (не суды шариата), рассматривающие данные структуры, скорей всего, посчитают держателей облигаций сукук как обладателей прав по контракту, а не прав собственности, и в результате они будут являться кредиторами, а не собственниками. В частности, облигации сукук, выпущенные группой компаний Saad, переживающей реструктуризацию долгов, считаются основанными на активе, а не обеспеченными активом. По данным "Къ", доходность этих облигаций подскочила выше 70%, так как инвесторы испугались дефолта этого выпуска облигаций. Большинство облигаций сукук структурировано на основе активов, а не обеспечено ими. При обеспечении активами клиент всегда может претендовать на данный актив, который был продан ему как инвестору, отмечает издание.

"Все претендуют на одни и те же активы, если последние не были переданы на имя держателей облигаций сукук", - отметил Самер Амро, Dewey LeBoef. Другие неприятности могут возникнуть из-за дебатов по поводу того, как суды будут интерпретировать соглашения об обратной покупке, структурированные по указу верховного шейха Мухаммада Таки Усмани. При этом в его указе говорится, что гарантии по обратной покупке противоречат исламскому законодательству, так как они нарушают принцип разделения риска и доходности.

Между тем, по словам экспертов исламского финансирования, если клиент рассматривает новые структуры, где обязательства по обратной покупке определяются в момент обратной покупки, то в этом случае могут возникнуть некоторые вопросы, разрешение которых определяется судом.

Добавим, что исламское финансирование регулируется указами исламских ученых, национальными регулирующими органами и собственными органами, устанавливающими стандарты, такими, как Бухгалтерская и аудиторская организация для финансовых институтов.

"Большинство протекций, которые первоначально были встроены в сукук, будут подвержены проверке", - говорит Мохаммад Фаиз Азми, PriceWaterhouseCoopers, добавляя, что страны Ближнего Востока обычно не имеют такого продвинутого законодательства по банкротству, как в Европе. "Когда облигации сукук окажутся дефолтом, станет ясно, чья юрисдикция имеет более сильную систему", - считает он.

Что касается препятствий для настоящих облигаций сукук, то корпорации с более высоким риском, сталкивающиеся с более высокими ставками заимствования и низкой активностью регионального рынка первичных размещений, могут использовать продажу настоящих облигаций сукук с полной передачей собственности как возможность входа на рынок капитала, пишет еженедельник. Однако бумажная работа, связанная с регистрацией передачи собственности и запретами на владение землей иностранцами, может затруднить продажу облигаций сукук.

"Эмитенты должны регистрировать специально созданные предприятия, которым активы будут переданы в собственность на Каймановых островах или в Бахрейне, так как в других странах региона, таких как Саудовская Аравия или Кувейт, в законодательстве не до конца прописаны правила по структурам сукук. Это превратит предприятие в иностранного покупателя, ограничивая пул активов", - отмечает "Къ".

"Ситуация не изменится, пока не будут приняты специальные законы, особенно касающиеся вопроса собственности", - резюмирует Ризван Канжи, Norton Rose.

При использовании информации гиперссылка на информационное агентство Kazakhstan Today обязательна. Авторские права на материалы агентства.